Deutsche Bank, yayınladığı 13 Ağustos tarihli raporda altın piyasasının patlayıcı bir fiyatlama döneminde olduğunu belirledi. Rapora göre mevcut dönem Ağustos 2024’te başladı ve yaklaşık 24 aydır devam ediyor. Tarihteki benzer dönemler arasında 1980’de Sovyetler Birliği’nin Afganistan’ı işgali, 2006–2008 küresel finans krizi öncesi dönem, 2011 borç krizi dönemi ve 2020’deki pandemi şoku bulunuyor.

BU KEZ MERKEZ BANKALARI DA OYUNDA

Ancak Deutsche Bank’a göre içinde bulunduğumuz dönemi önceki dönemlerden ayıran en önemli unsur, altın fiyatındaki yükselişin yalnızca kriz veya enflasyon kaynaklı olmaması. Bu kez merkez bankalarının yapısal olarak altın rezervlerini artırması ve doların rezerv para olarak ağırlığının azaltılması çok daha önemli rol oynuyor.

ALTININ MAKUL DEĞERİ KAÇ?

Deutsche Bank farklı modeller kullanarak altının makul değerini hesapladı. Rapora göre temel modelle altının makul değeri yaklaşık 4.700 dolar/ons.

ABD federal borcundaki artış da hesaba katıldığında model 6.400 dolar seviyesine işaret ediyor.

Sadece merkez bankası alımları ve ETF hareketleri dikkate alınırsa model yaklaşık 3.700 dolar seviyesini gösteriyor.

Banka, bu senaryolar arasında 4.700 dolarlık temel senaryoyu en makul değer olarak işaret etti.

Buna göre Deutsche Bank’ın 2026 sonu altın fiyat beklentisi 4.700–5.100 dolar/ons aralığında.

REZERV ÇEŞİTLENDİRME STRATEJİSİ ETKİSİ

Raporda Deutsche Bank’ın özellikle önem verdiği faktör merkez bankalarının altın alımları.

Deutsche Bank ayrıca resmi IMF verilerinde görünmeyen “bildirilmeyen merkez bankası altın alımlarının” toplam resmi alımların yaklaşık yarısına ulaşabileceğini tahmin ediyor.

Bu alımların önemli özelliği, altın fiyatı yükselse bile merkez bankalarının alımlarını büyük ölçüde sürdürmesi. Bu nedenle banka, merkez bankalarının altın talebinin artık kısa vadeli krizlere bağlı bir “güvenli liman” hareketinden ziyade uzun vadeli rezerv çeşitlendirme stratejisine dönüştüğünü düşünüyor.

EFT’LERDEN OLUMLU SİNYAL

Altın ETF’lerinde de para girişleri yeniden güçleniyor.

Rapora göre küresel altın ETF’lerinin 30 günlük kümülatif girişleri yaklaşık 1,5 milyon ons seviyesinde. Asyalı yatırımcıların altın pozisyonlarını artırdığı, Avrupa ve ABD’deki satışların ise azaldığı belirtiliyor.

Deutsche Bank’ın tahminine göre ETF talebindeki yaklaşık 15 tonluk değişim, altın fiyatında yaklaşık %1’lik değişime yol açabiliyor.

GÜMÜŞ İÇİN SİNYAL BELİRSİZ

Deutsche Bank, raporunda gümüş piyasasındaki fiziksel sıkışıklığın yılın ilk çeyreğine göre azaldığına dikkat çekiyor.

Bu nedenle altın/gümüş oranının düzelmesi konusunda henüz güçlü bir sinyal bulunmuyor.

Platin ve paladyumda da benzer şekilde kiralama oranlarının düşmesi, daha önce Rusya kaynaklı arz endişeleriyle oluşan sıkışıklığın hafiflediğini gösteriyor.